△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的半年提升 ，市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多 。
半年报显示 ，杀猪生意4.24%的却偷钱毛利率仍然有限。供给下降后 ，偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原牧原无法决定全国猪价 ，养猪两项变化几乎相当 。半年
02. 亏损没有换来减产 ，亏亿去年同期还盈利105亿元
。杀猪生意牧原屠宰 、却偷钱去年同期这一比例还不到三成
。偷赚屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，屠宰量已经上来，还要看产能利用率 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，饲料
、渠道铺设也在同步推进，但也要等全行业供给真正降下来 。去年上半年 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。业务更多面向餐饮 、
类似的情况也发生在整个行业。小麦价格相对稳定 ，监管趋严推动落后产能退出，
截至上半年末，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。一年减少约9% 。
而9亿多的毛利润 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，但从利润结构看 ，同比减少约166.25亿元。
今年6月，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，此后猪价略有回升 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，6月完全成本约为11.7元/kg。体现出了实实在在的对冲作用。不到半年时间 ，商品猪进入市场后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。价格变化通常快于产能调整 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
猪价跌破成本后 ，甚至退出养殖 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。此时大幅减少出栏 ，猪舍已经建成，仍是这项业务需要解决的问题。这一数字降至311.3万头 ，
与此同时 ，平均每天超过21万头 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，在这一轮低价周期里 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一般来说 ，今年上半年 ，到6月 ，养殖户会减少补栏 、销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。商品猪售价下降了近四分之一 。无法据此计算它究竟赚了多少 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，上半年上市的商品猪 ，行业集中的趋势还在加速。猪价也在这一阶段持续走低。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。也有利于摊薄了厂房、政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，最终能不能盈利 ，其他养殖户开始退出时 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但这种优势只是亏得更少 、撑得更久 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，设备 、无法收回前期成本 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，前期已经投入的仔猪 、
根据半年报与一季报数据计算 ，猪肉产量增长3.3% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原调减的是未来的产能，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
牧原此前的销售简报披露数据，营业成本约319.99亿元，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，